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青岛啤酒(600000)大麦价格下跌10%应会带动公司净利增长

时间:2019-10-18 00:50  来源:网络整理  阅读次数: 复制分享 我要评论

  08年原材料价格上涨对青岛啤酒的冲击不是很大

  08年前九个月,由于青岛啤酒提价10%,其毛利率仅萎缩了15个基点,尽管啤酒大麦成本同比攀升35%。08年前九个月,青岛啤酒的净利同比增长24%,收入同比增长18%。主打品牌仍是公司的主要增长点,销量同比增长24%。

  大麦价格每跌10%,利润应提高10%

  啤酒大麦是青岛啤酒的主要原材料,占总生产成本的15%左右。国内的啤酒厂依赖于海外啤酒大麦,因此他们想要控制成本并不容易。我们的敏感性分析显示,大麦价格每下跌10%,公司的净利将提升10%。稻米是另一重要原材料,占总成本的7%。我们预计稻米价格每下跌10青岛啤酒的净利将攀升5%。

  09年上半年仍有一些高价库存待用

  我们预计2009年青岛啤酒将实现9%的销量同比增长,较08年有所改善。尽管在08年下半年大麦价格大幅回落,到在09年下半年之前青岛啤酒无法从中获益,因其仍有规模不小、成本较高的库存。2009年的宏观环境可能艰难,因此我们预计销售费用仍将较高。

  估值-评级"卖出",目标价17.40元

  我们17.40元的目标价是根据贴现现金流法得出的,假设加权平均资本成本为9.3%,永续增长率为5%。虽然我们认为公司将自原材料价格下跌中获益,但出于估值考虑,我们维持"卖出"评级。

编辑:施红

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